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作者：招商證券股份有限公司  濮冬燕/李宏鵬/鄭愷/郭慶龍　 .

      公司專注人造板市場近二十年，通過高品質、差異化、定制化的產品策略，把握了下游定制家居高增長+環保從嚴機遇，有望在這這輪行業整合中不斷提高市占率。預估17-19年EPS 分別為：0.14、0.18、0.23元，首次給予“審慎推薦-A”。
      定制家居高增長+環保從嚴促進人造板品牌龍頭企業市占率提升。下游定制家具行業近年保持快速增長，對刨花板以及纖維板高端產品市場需求提升；而同時隨著“史上最嚴”新一輪環保督查的啟動，行業淘汰整合進一步加速，在這樣的行業背景下，龍頭品牌企業有望快速提升市占率。
      公司近二十年專注人造板領域，品牌優勢明顯。公司深耕人造板行業近二十年，在業內享有較好的品牌知名度。客戶廣泛分布于定制及成品家具、木地板、門板、房地產等領域，其中包括索菲亞、尚品宅配、皮阿諾、好萊客、歐派家居、大自然、宜家家居、碧桂園、宜華生活、全友等國內外知名家具、地板及房地產企業，這為公司提供下游持續穩定的需求帶來強有力的保障。
      技改及募投項目提升公司高端人造板產能。公司擁有纖維板（南寧、百色）、刨花板（惠州）合計78萬方產能，目前正積極推進南寧30萬方刨花板技改項目以及新西蘭60萬方刨花板建設項目。公司通過采取高品質、差異化、定制化的產品策略：纖維板以無醛板、鏤銑板等高端產品為核心的產品結構；刨花板主打環保產品（E0 級產品的銷售比例由16H1 的57%上升到17H1 的95%），進一步滿足高端人造板市場的需求，鞏固公司的行業地位及影響力。
      首次給予“審慎推薦-A”。公司專注人造板市場近二十年，通過采取高品質、差異化、定制化的產品策略，把握了下游定制家居高增長+環保從嚴機遇，有望在這這輪行業整合中不斷擴大自身優勢，提高高端市場市占率。預估2017-2019年EPS 分別為：0.14、0.18、0.23元，17年對應PE、PB 分別為35、3.0 倍，首次給予“審慎推薦-A”。

      風險提示：原輔材料價格上漲和木材原料供應短缺的風險、環保標準變動。